电石二季度电石价格3370元/吨，一季度3527元/吨，去年二季度3740元/吨。环比下跌143元/吨，同比下跌370元/吨。按照134万吨的产能，二季度电石毛利减少约1.2亿元。电石行业开工率62%，处于近四年的低位。短期电石价格难以见到大的波动机会。

　　硅铁硅铁价格二季度均价5912元/吨，环比一季度6189元/吨，下降277元/吨。去年同期6241元/吨，同比下滑329元/吨。按照70万吨全年产能计算，二季度硅铁毛利同比减少约5700万元。

　　氯碱项目投产增加竞争力公司去年4季度投产的氯碱项目PVC40万吨、水泥100万吨、烧碱30万吨。

　　开工正常的话单季度增加销售收入8个亿左右，增加毛利2亿元。

　　煤炭、发电、羊绒业务稳定公司煤炭业务一直稳定，主要供给自己发电，因此尽管煤炭行业下行，但是预计该部分业绩贡献仍然相对稳定。另外公司羊绒业务一直相对稳定，我们预计随着公司品牌的推进，毛利率仍能维持较高的位置。

　　多晶硅业务继续拖累目前光伏级多晶硅价格在16.6美元/公斤，仍然低于公司的生产成本价，难以扭转劣势。

　　盈利预测及估值综合看，公司盈利受到电石和硅铁业务下滑的冲击，同时公司多晶硅难以开工存在较大的损失，另一方面公司氯碱项目投产预计能够冲抵部分不利因素。预计2013-2015年公司EPS为0.74、0.84、0.91元。公司作为国内循环产业链的优势企业，煤-电-电石硅铁综合成本国内最低，另一方面羊绒业务稳定贡献利润，因此维持公司的买入评级。关注周期品价格，以及多晶硅业务的变动。