前三季度业绩符合预期，全年业绩预测超预期： 前三季度公司实现收入21.83 亿，同比增长 26.55%;归属上市公司股东净利润2.56 亿，同比增长33.90%，业绩符合预期。从三季度单季度数据看，三季度单季度实现收入9.35 亿，单季度净利润为1.31 亿，产能顺利投产带来三季度单季度盈利的大幅提升。前期我们对公司全年业绩的预测是4.28亿的净利润，公司三季报中对全年业绩的预测区间为4.3-4.6亿，超出我们预期。主要原因是公司新增电石产能顺利投产，电石渣水泥，脱硫粉等项目陆续投产，预计实际产销情况好于前期预测。三季度单季度收入同比增长了65.32%，主要原因是三季度电石富余外售，加上电石渣水泥、脱硫粉等的增量收入。从毛利率数据上看，三季度单季度毛利率为22.76%，略低于一季度和二季度 25%的水平，主要原因是带来增量收入的电石、电石渣水泥、脱硫粉等毛利率较低导致。综合看，我们认为公司具备一体化产业链，盈利能力强，全年业绩高增长确定。

　　进军稀土深加工，布局新材料：早在2014 年初，公司全资子公司乌海化工与包头稀土研究院共同投资设立内蒙古联丰稀土化工研究院有限公司，就旨在研发稀土助剂、稀土改性材料等新材料产品。近期公司公告建设“稀土深加工及应用产业链”项目，将通过新建或整合包头市现有生产企业，建设 10 万吨/年稀土助剂和催化剂、 1000 吨/年稀土颜料等生产项目。 PVC 稀土助剂可以替代传统加工助剂，稀土颜料可替代含有害重金属的传统颜料产品，稀土新材料有望为公司长期成长打开新的空间。

　　收购达茂稀土，保证稀土原料供应：为保障拟建设的“稀土深加工及应用产业链”项目所需的稀土原料供应，公司拟收购包头市达茂稀土有限责任公司100%股权。达茂稀土拥有内蒙古自治区最大的碳酸稀土及单一氧化稀土分离生产线，并且是全国少数几家拥有从原矿到单一稀土氧化物分离的企业。另外，公司将全资收购后达茂稀土20%股权以及达茂稀土所持有的甘肃稀土新材料股份有限公司0.4%股权让与给包钢稀土，包钢稀土则以原料供应、准入、市场换取达茂稀土部分股权，并承诺每年向公司整合后的达茂稀土提供2万吨稀土精矿。由于达茂稀土也属于包钢稀土参股公司，稀土精矿等产品的结算价将参考包钢稀土与其他子公司的内部结算价。

　　稀土深加工产业链为公司长期增长培育新的增长点，也有利于提升公司估值水平：稀土助剂和稀土颜料市场前景广阔，与公司现在PVC产业属于上下游关系，具有较好的协同效应。公司通过与包头市人民政府、达茂稀土、包钢股份、包钢稀土签订相关协议，为公司“稀土深加工及应用产业链”项目奠定了坚实基础，有助于提升公司稀土下游产品的研发、生产水平，加快公司对稀土在塑料及高分子材料应用领域的研发、生产工作。

　　风险提示： 电价波动风险，产能投放进度低于预期，稀土深加工项目低预期风险。